Доходности ОФЗ взлетели до 15,5% на фоне бюджетных рисков и роста госдолга

Что произошло

Рынок российского государственного долга пережил крупную распродажу: индекс RGBI, отслеживающий котировки ОФЗ, резко снизился и достиг минимальных значений с февраля. Доходности длинных облигаций выросли до примерно 15,5% годовых — именно столько теперь приходится платить за займы сроком 10–15 лет.

Основные причины

• Рост рисков бюджетных расходов и планов дополнительного заимствования;
• Опасения по поводу устойчиво высокой инфляции;
• Жёсткая монетарная политика и неожиданно скромное снижение ключевой ставки регулятором.

Регулятор сократил ключевую ставку лишь на 0,25 п.п., до 14,25%, и дал понять, что темпы смягчения могут быть пересмотрены из‑за топливного кризиса и бюджетных рисков. Это не оправдало ожиданий рынка и усилило распродажу облигаций.

Как это отражается на бюджете

Наращивание военных и иных расходов оценивается в триллионы рублей, которые планируется частично финансировать за счёт секвестра гражданских статей и увеличения заимствований на 2–3 трлн рублей. Объём госсектора долга с начала периода увеличился почти вдвое и достиг значительных сумм, что повышает нагрузку на бюджет.

В текущем году процентные выплаты по госзаймам составят заметную долю расходов — около нескольких триллионов рублей. По прогнозам аналитиков, при продолжении текущей динамики к концу десятилетия расходы на обслуживание долга могут существенно вырасти в доле ВВП.

Текущая бюджетная ситуация

Минфин изначально закладывал в бюджет‑2026 заимствования в объёме около 4,4 трлн рублей и планировал сократить дефицит. Тем не менее к концу мая «дыра» в федеральной казне превысила годовой план и составила примерно 6 трлн рублей.

Глава Центробанка отмечала, что бюджетные риски уже реализуются, и предупредила о том, что бюджетная политика в ближайшие три года может быть более стимулирующей, чем было заложено в базовых прогнозах.

Вывод

Комбинация высокого дефицита, планов по увеличению расходов и осторожной позиции регулятора делает долговой рынок уязвимым: инвесторы требуют более высоких премий за риск, а для бюджета это означает рост затрат на обслуживание долга.