Снижение ключевой ставки Банка России, на которое рассчитывал бизнес, может затянуться: на фоне топливного кризиса ускоряется инфляция, а дефицит бензина и падение выпуска нефте‑продуктов усиливают риск нового ценового шока.
Резкий рост цен на бензин
За неделю, закончившуюся 22 июня, розничные цены на бензин выросли примерно на 3% — рекордно за последние два десятилетия доступной статистики. В течение трёх недель июня бензин подорожал около 5%, а с начала года рост достигает почти 10% — таких темпов не было более десяти‑четырнадцати лет.
Падение производства и загрузки НПЗ
В мае выпуск нефтепродуктов упал примерно на 13,5% по сравнению с прошлым годом, а в июне спад производства бензина мог достигать порядка четверти объёмов. Загрузка перерабатывающих мощностей находится на минимуме за последние два десятилетия, что усиливает риск дефицита на внутреннем рынке.
Влияние на инфляцию и монетарную политику
Ускорение ценовой динамики уже отразилось в статистике: по последним данным инфляция в стране приблизилась к 5,9%, при этом недельная инфляция в пересчёте на год достигла двузначных значений. Это сужает пространство для заметного смягчения денежно‑кредитной политики.
На недавнем заседании регулятор снизил ключевую ставку лишь на 0,25 процентного пункта — до 14,25% годовых — и предупредил, что проблемы на топливном рынке и планы по существенному увеличению бюджетных расходов сокращают возможность дальнейшего смягчения. Участники рынка в свою очередь уже закладывают в котировки лишь одно возможное снижение ставки и готовятся к дальнейшей волатильности процентных доходностей.
Ускорение инфляции на фоне топливного кризиса делает сценарий быстрой и значительной нормализации денежно‑кредитной политики всё менее вероятным.
Варианты поставок и их ограничения
Поставки топлива из ближнего зарубежья вряд ли смогут компенсировать дефицит: региональные производители значительно уступают по объёмам внутреннему спросу. Переговоры о поставках идут, но один‑два доступных НПЗ за рубежом не решат проблему в масштабах страны.
Кандидатами на роль дополнительных поставщиков становятся импортёры из дальнего зарубежья, в том числе страны, закупающие российскую нефть. Однако импортное топливо, как правило, будет дороже, и государственные субсидии не гарантируют сохранение низких розничных цен для потребителей.
Выводы
Текущий топливный кризис повышает инфляционные риски и ограничивает возможности Центробанка по быстрому снижению ставки. Пока сохраняются признаки дефицита и рост цен, сценарий плавного смягчения монетарной политики выглядит менее вероятным, а волатильность на рынках облигаций и ставок — большей.
