Экономический спад в России усилил ожидания более быстрого снижения ключевой ставки ЦБ
Экономическое замедление в России в начале текущего года, по оценкам ряда экспертов, может подтолкнуть Банк России к более резкому снижению ключевой ставки, чем предполагают базовые рыночные прогнозы.
По оценкам 23 аналитиков, опрошенных накануне ожидающегося решения, регулятор в пятницу, 24 апреля, должен снизить ключевую ставку еще на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако ожидания первого за три года квартального снижения ВВП усилили разговоры о рисках «переохлаждения» экономики.
«Вопрос ухудшения состояния экономики в первом квартале 2026 года не снят с повестки и может стать одним из аргументов в пользу более активного смягчения политики ЦБ в эту пятницу», — считают аналитики Райффайзенбанка.
Слабость роста и давление на промышленность
На фоне снижения деловой активности президент России Владимир Путин выразил недовольство динамикой экономического роста после того, как экономика сократилась на 1,8% за первые два месяца текущего года, и поручил правительству подготовить дополнительные меры поддержки.
Крупные промышленные компании также демонстрируют слабые результаты. «Северсталь» сообщила о практически нулевой прибыли за первый квартал, а «Русал» зафиксировал убыток. Обе компании увязали ухудшение показателей с жесткой денежно‑кредитной политикой Банка России.
По данным Росстата, объем просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что эквивалентно 3,8% ВВП прошлого года.
Министр экономического развития Максим Решетников отмечал, что значительная часть внутренних резервов экономического роста уже исчерпана.
Ключевая ставка и «отрицательный рост»
Российский бизнес неоднократно называл уровень ключевой ставки около 12% пороговым значением, при котором возможно возобновление инвестиционной активности и устойчивого роста. Прогноз регулятора по средней ставке на текущий год — 13,5–14,5%, что, по мнению участников рынка, существенно сужает шансы на быстрое восстановление экономики.
Свежая статистика Росстата, опубликованная на этой неделе, показала почти нулевую инфляцию, что формально не препятствует ускоренному снижению ставки. Вместе с тем рост промышленного производства в первом квартале 2026 года составил лишь 0,3%, указывая на сопоставимую вялую динамику и по экономике в целом. Предварительные данные по ВВП за март и весь квартал ожидаются 29 апреля.
В марте 2026 года промышленность выросла на 2,3% после сокращения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, превысив ожидания экспертов.
Главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко заявил, что статистика по промышленному производству не меняет его прогноз снижения экономики в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.
В Райффайзенбанке предполагают, что спад будет несколько мягче и окажется меньше ранее ожидавшихся 1%.
Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая допускает, что в марте ВВП может выйти в положительную зону.
«Возможно, помимо календарного фактора (отсутствия сокращенного числа рабочих дней в марте по сравнению с январем–февралем) сказались ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне конфликта на Ближнем Востоке», — говорит она.
В целом по итогам первого квартала Беленькая ожидает нулевой или близкий к нулю рост ВВП.
Расхождение с прогнозами ЦБ и ожидания на год
В феврале Банк России оценивал возможный рост ВВП в первом квартале 2026 года на уровне 1,6% в годовом выражении. Такое расхождение фактической динамики с первоначальными расчетами, полагают экономисты, потребует реакции регулятора в части пересмотра параметров денежно‑кредитной политики.
Согласно прогнозу «Альфа‑банка», ВВП в первом квартале снизится на 0,4% год к году, а рост за весь 2026 год не превысит 0,7%.
Экономисты этого банка ожидают, что во втором квартале календарный фактор окажет более выраженную поддержку, и темпы роста экономики составят около 1,1%.
«Ожидаемое продолжение нормализации денежно‑кредитной политики со временем должно способствовать постепенному оживлению экономической активности. Однако сохраняются структурные ограничения, связанные с рынком труда и внешнеторговой активностью. Существенное значение будет иметь стабилизация ситуации с безопасностью инфраструктуры и с доступом к интернету», — отмечает Ольга Беленькая.
По ее словам, дополнительную временную поддержку отечественной экономике может обеспечить рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других экспортных товаров, а также снижение дисконтов к российской продукции, хотя многое будет зависеть от физических объемов экспорта.
Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук полагают, что падение экономики в первом квартале составило около 1,5%.
«Улучшению динамики ВВП может способствовать приток в экономику дополнительных доходов от экспорта углеводородов и сырьевых товаров, начиная с апреля, действие календарного фактора в мае–июне, а также возможное оживление инвестиционной активности на фоне снижения реальной ключевой ставки», — говорится в оценках института.
Ограниченные возможности бюджета
Фискальное пространство для масштабных программ поддержки экономики в текущем году остается ограниченным, поэтому правительство делает ставку на адресные, точечные меры, в частности на адаптацию малого бизнеса к росту налоговой нагрузки.
