Минфин не может продать ОФЗ: аукционы срываются на фоне растущего дефицита

Министерство финансов столкнулось с проблемами при размещении облигаций федерального займа (ОФЗ). На четырёх последних аукционах объём продаж составил менее 10 млрд руб., а один из недавних аукционов был признан несостоявшимся из‑за отсутствия заявок по приемлемым ценам.

Ранее попытка размещения 1 июля закончилась крайне слабыми результатами: при предложении бумаг на значительную сумму инвесторы приобрели лишь около 10% выпуска, и выручка оказалась заметно ниже ожидаемой.

Причины слабого спроса

Ухудшение спроса совпало с решением Центробанка снизить ключевую ставку меньше, чем ожидали участники рынка. Это в сочетании с повышенной бюджетной неопределённостью — ростом расходов и увеличением дефицита — заставило инвесторов переоценить риски по государственным бумагам.

На фоне заявлений о росте расходов и увеличении дефицита, а также сдвига сроков достижения сбалансированного бюджета, доходности ОФЗ выросли, а их рыночные цены упали. В день заседания регулятора индекс государственных облигаций существенно снизился.

Министр финансов объявлял, что покрытие бюджетной «дыры» будет осуществляться за счёт остатков на счетах казначейства и дополнительных заимствований. Ожидается увеличение предложения ОФЗ, но масштабы этого увеличения пока неясны, что дополнительно усиливает неопределённость относительно траектории процентной ставки.

Попытки оживить рынок

В попытке привлечь спрос Минфин предложил инвесторам флоатеры — облигации с плавающим купоном, привязанным к ставке денежного рынка. Однако даже такие выпуски остались невостребованными, и инвесторы предпочитают выжидательную позицию.

Исторически похожие ситуации уже случались: в прошлом не все аукционы проходили успешно, особенно в периоды резких изменений ключевой ставки регулятора и усиления опасений по дальнейшей её динамике.

Прогнозы по дефициту

По итогам полугодия дефицит бюджета уже значительно превышает годовой план. Аналитики из банков и исследовательских центров дают различные оценки итогового дефицита на год — диапазон прогнозов составляет примерно от 6 до 10 трлн руб., что усиливает давление на долговой рынок и повышает риски для дальнейших размещений ОФЗ.

Пока Минфин и Центробанк не представят более ясных сигналов по бюджетным расходам и монетарной политике, первичный рынок госбумаг, вероятно, останется в режиме повышенной волатильности и низкого спроса.